在最新公布的銀河證券公募年中規(guī)模榜單上，頭部機(jī)構(gòu)實(shí)力和座次有微弱變化。其中銀行系公募二季度增長(zhǎng)尤其搶眼，值得特別一提的是永贏基金，非貨規(guī)模2季度大漲304.39億元，規(guī)模沖進(jìn)了前20名。
作為非貨規(guī)模前20名公司中最“年輕”的公司，永贏基金成立僅10年，在公募基金頭部效應(yīng)凸顯、行業(yè)內(nèi)“二八分化”嚴(yán)重的當(dāng)下，取得這樣的進(jìn)步屬實(shí)不易。
“高成長(zhǎng)”、“固收大廠”可能是這家公司最鮮明幾個(gè)標(biāo)簽。從更多數(shù)據(jù)維度看，銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至上半末，永贏基金的公募管理總規(guī)模是3564.40億元，僅二季度以594.86億元的增量排名全市場(chǎng)第1名（1/154）；債券投資方向規(guī)模達(dá)2188.16億元，在全市場(chǎng)排名第10名(10/143)。
【資料圖】
拉長(zhǎng)時(shí)間看，截止2022年末，永贏基金非貨及債券投資方向規(guī)模連續(xù)6年每年都新增200多億，這在全市場(chǎng)中也是唯一1家。
一家公募的規(guī)模能連續(xù)6年保持穩(wěn)步增長(zhǎng)，說(shuō)明這家公司大概率有讓市場(chǎng)資金保持長(zhǎng)期認(rèn)可的鮮明特征。
我們發(fā)現(xiàn)，永贏基金2022年末的時(shí)候，債券型產(chǎn)品的持有人中，機(jī)構(gòu)持有占比總體是比較高的，這也和市場(chǎng)對(duì)這家公司的一個(gè)印象比較吻合，在機(jī)構(gòu)端有著較好的口碑。
近期，我們采訪了永贏基金固定收益投資部總監(jiān)吳瑋、固定收益研究部總監(jiān)田甜，試圖對(duì)永贏基金的穩(wěn)步增長(zhǎng)有所理解。
當(dāng)我們聊到：“最近兩三年債券違約事件頻發(fā)，永贏好像幾乎是沒(méi)怎么踩雷？”
永贏基金固收研究總監(jiān)田甜補(bǔ)充：“不止如此，哪怕是債券價(jià)格大幅下跌，也是我們一定要有前瞻判斷并努力做好規(guī)避的?！?/strong>
不僅風(fēng)險(xiǎn)控制得好，公司固收類(lèi)基金的長(zhǎng)期超額收益也名列前茅。據(jù)海通證券統(tǒng)計(jì)，截至今年上半年末，永贏基金旗下固定收益類(lèi)基金超額收益率在15家固收類(lèi)大型基金公司中，近1年、近2年均排名第一，近3年也排名第二。
綜合種種，永贏基金是怎么做到的呢？
機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)起家：風(fēng)險(xiǎn)收益的可預(yù)期管理
對(duì)于固收規(guī)模的長(zhǎng)期穩(wěn)步增長(zhǎng)，永贏基金固收投資總監(jiān)吳瑋說(shuō)，第一，因?yàn)楣臼倾y行系公募，對(duì)固收類(lèi)業(yè)務(wù)有天然的理解和優(yōu)勢(shì)，團(tuán)隊(duì)中的不少基金經(jīng)理之前都有銀行的工作經(jīng)歷，經(jīng)驗(yàn)非常豐富；第二，從產(chǎn)品上來(lái)說(shuō)是多輪驅(qū)動(dòng)，產(chǎn)品線布局充分，能夠適配不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好以及不同類(lèi)別的投資者；第三，從長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展定位看，公司希望打造具有競(jìng)爭(zhēng)力的頭部固收投研平臺(tái)，投研流程和體系持續(xù)保持進(jìn)化。
“機(jī)構(gòu)客戶(hù)的確對(duì)我們會(huì)比較青睞，機(jī)構(gòu)客戶(hù)和零售客戶(hù)的需求不同，能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和投資目標(biāo)也不一樣。機(jī)構(gòu)資金更強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)和收益的匹配，就是承擔(dān)什么風(fēng)險(xiǎn)、就獲取怎樣的收益，所以它的策略特征性很強(qiáng)?！眳乾|稱(chēng)。
舉例來(lái)說(shuō)，機(jī)構(gòu)資金很清楚，自己投的某類(lèi)產(chǎn)品是純利率債的產(chǎn)品，那么對(duì)收益的預(yù)期相應(yīng)地就會(huì)低一點(diǎn)；如果投的是信用債，那么也會(huì)了解清楚各家公募基金投信用債的風(fēng)格，比如會(huì)不會(huì)下沉債券等級(jí)、對(duì)信用債品種的偏好等。
所以機(jī)構(gòu)資金對(duì)所投公募產(chǎn)品的風(fēng)格特征、風(fēng)險(xiǎn)收益預(yù)期都是比較明確的。
但是個(gè)人投資者不一樣，他們更多會(huì)關(guān)心投資收益、回撤情況，而對(duì)債券產(chǎn)品底層投資范圍到底是什么，利率債還是信用債、信用債的等級(jí)大概在什么范圍，他們可能并不是十分清楚。
“個(gè)人投資者的要求很簡(jiǎn)單，就是收益要在市場(chǎng)同類(lèi)產(chǎn)品中排名足夠高，回撤要足夠小?！眳乾|稱(chēng)。
機(jī)構(gòu)投資者還有一個(gè)特征，就是根據(jù)不同資金屬性，他們可能就是需要把資金配置在某類(lèi)產(chǎn)品里。核心訴求很簡(jiǎn)單：回撤要控制在理想目標(biāo)以?xún)?nèi)，投資范圍必須是明確的。
所以對(duì)機(jī)構(gòu)端的策略就是針對(duì)客戶(hù)的特點(diǎn)及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收益的要求，結(jié)合市場(chǎng)情況，量體裁衣拿出符合要求的投資方案，然后實(shí)施相應(yīng)的投資策略。也因?yàn)檫@樣一套完整的、可重復(fù)的投資流程和體系，讓機(jī)構(gòu)投資者對(duì)公司有了長(zhǎng)期的信任。
本質(zhì)上，機(jī)構(gòu)投資者追求的不是收益最靠前，而是風(fēng)險(xiǎn)的可控性，也就是非常注重風(fēng)險(xiǎn)的可預(yù)期管理。實(shí)際上這樣成熟的投資思維同樣適用于普通的零售客戶(hù)。近年來(lái)，永贏基金也將這樣的理念向零售端投資者滲透，開(kāi)發(fā)了主要面向零售客戶(hù)的流動(dòng)性管理家族產(chǎn)品線，從產(chǎn)品的表現(xiàn)看，年化回報(bào)基本超過(guò)3%，最大回撤基本在1%以下。這一系列的產(chǎn)品均以絕對(duì)回報(bào)為共同目標(biāo)，追求縱向維度的低回撤，和橫向維度的收益可持續(xù)性，也得到不少零售端客戶(hù)的喜愛(ài)，目前總規(guī)模合計(jì)已經(jīng)超千億元（含貨幣）。
注：數(shù)據(jù)來(lái)源wind，截至2023/7/21.
投前：做“有把握”的投資
永贏基金將“有把握”分為兩層含義，一層是對(duì)投資標(biāo)的資質(zhì)的把握，另一層是對(duì)債券收益即對(duì)債券擇時(shí)與交易的把握。
先從交易與擇時(shí)方面的把握來(lái)看，吳瑋稱(chēng)：“我們一般不是主要靠下沉債券的資質(zhì)來(lái)獲取收益，而是主要靠交易，來(lái)獲取波段上的超額收益?！?/strong>
吳瑋介紹，債券這個(gè)品種，從投資邏輯上來(lái)講，本身是一個(gè)需要擇時(shí)的投資品種。雖然其他資產(chǎn)或多或少也會(huì)說(shuō)擇時(shí)，但債券類(lèi)的產(chǎn)品會(huì)更強(qiáng)調(diào)擇時(shí)這個(gè)模式。
“從債券產(chǎn)品的收益構(gòu)成來(lái)看，可能賺一塊錢(qián)，擇時(shí)方面的貢獻(xiàn)度至少能占到一半。對(duì)久期、信用、杠桿的把控，這是債券產(chǎn)品三個(gè)收益來(lái)源，可能都涉及到什么時(shí)候投的問(wèn)題?！眳乾|稱(chēng)。
尤其是利率債，因?yàn)檠胄械呢泿耪弑旧硎菂^(qū)間管理，要求利率不要大起大落，所以利率債本身需要根據(jù)當(dāng)前環(huán)境去做擇時(shí)，以決定去選擇怎樣的久期。
信用方面，比如判斷一個(gè)市場(chǎng)主體違約概率較低，那么到底是在它資質(zhì)變?nèi)醯臅r(shí)候投、還是在它資質(zhì)慢慢轉(zhuǎn)好的時(shí)候投，這也是一種擇時(shí)。
杠桿也是，比如現(xiàn)在判斷未來(lái)一段時(shí)間資金會(huì)不會(huì)更寬松、央行政策會(huì)不會(huì)轉(zhuǎn)向，然后指引基金經(jīng)理去做出加杠桿、降杠桿的動(dòng)作。
“所有這些都屬于擇時(shí)，也都屬于交易。同樣投資同一范圍的兩個(gè)產(chǎn)品，交易、擇時(shí)做得比較好的話，肯定能從產(chǎn)品的凈值上看出優(yōu)勢(shì)。”吳瑋稱(chēng)。
而對(duì)投資標(biāo)的資質(zhì)的把握，主要體現(xiàn)在信用債方面。例如永贏基金也會(huì)把握好對(duì)債券資質(zhì)的容忍空間，他們將之稱(chēng)為“有把握的下沉”。
有把握的來(lái)源，吳瑋歸結(jié)為三方面：
第一，寧波銀行作為永贏基金的股東，與后者在風(fēng)控方面有一定的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)方面的交流借鑒。在信用債方面，寧波銀行本身的不良率就控制得不錯(cuò)，也是唯一一家連續(xù)10年不良率低于1%的銀行，而且總行也有專(zhuān)門(mén)的信用債監(jiān)控部門(mén)，永贏基金的投研團(tuán)隊(duì)也會(huì)跟他們做信評(píng)經(jīng)驗(yàn)的交流。
第二，永贏基金有一個(gè)自研的固收研究系統(tǒng)——牽星，花費(fèi)多年打造，目的是為了加強(qiáng)研究、投資、交易的交互，整個(gè)過(guò)程都能夠集成到這個(gè)系統(tǒng)里面。
第三，在信用債投研上，比如一些城投債的投資，因?yàn)閷幉ㄣy行在很多地方都有分行，尤其是在江浙地區(qū)的銀行網(wǎng)點(diǎn)比較多，那么永贏基金就可以借助這個(gè)渠道做常態(tài)化的深度調(diào)研來(lái)把握發(fā)行人資質(zhì)變化。
投后：投研聯(lián)動(dòng)+“牽星”系統(tǒng)提升投研執(zhí)行力
“牽星術(shù)”是我國(guó)古代天文航海術(shù)，是用天上星宿的位置及其與海平面的角高度來(lái)確定航海中船舶所走位置及航行方向的方法。早在秦漢時(shí)代，我國(guó)人民就開(kāi)始通過(guò)這個(gè)牽星術(shù)來(lái)指導(dǎo)遠(yuǎn)航。
永贏基金固收研究系統(tǒng)用“牽星”這個(gè)名字，也能看出其定位和期待。
這個(gè)系統(tǒng)在永贏基金內(nèi)部使用了4年多，通過(guò)實(shí)時(shí)預(yù)警監(jiān)控、行業(yè)景氣度監(jiān)測(cè)、財(cái)務(wù)健康度變化跟蹤等模塊，跟蹤發(fā)債主體的異動(dòng)信息、財(cái)務(wù)狀況以及所屬行業(yè)景氣度的波動(dòng)，通過(guò)及時(shí)把握發(fā)行人負(fù)面或利好信息，發(fā)現(xiàn)其信用風(fēng)險(xiǎn)的邊際變化，從而做到風(fēng)險(xiǎn)的提前把控以及對(duì)資產(chǎn)的合理定價(jià)，投研聯(lián)動(dòng)做好貫穿信用債整個(gè)投前、投中及投后的有效管理。
永贏基金固收研究總監(jiān)田甜認(rèn)為，任何一個(gè)投資標(biāo)的都需要研究員用連續(xù)的以及多維度的視角進(jìn)行觀察和分析，不漏掉任何一個(gè)信息盲點(diǎn)才能對(duì)投資標(biāo)的有更清晰的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)認(rèn)知，同時(shí)也需要重視市場(chǎng)的聲音，對(duì)于自己和市場(chǎng)認(rèn)知的分歧部分必須做拆解和推演，重視過(guò)程管理是永贏投研文化的核心之一。
“整個(gè)信用債市場(chǎng)有4000多家發(fā)行主體，而和它們相關(guān)的新聞及各類(lèi)信息每天可能有數(shù)萬(wàn)條，一方面比較分散，另一方面確實(shí)有很多噪音。如何把這些非連續(xù)性以及雜亂無(wú)章的信息進(jìn)行歸類(lèi)，并輸出為能輔助投研決策的內(nèi)容是研究員日常要做的事情。做個(gè)簡(jiǎn)單的比喻，歸集信息及分析有效信息的過(guò)程就像拼圖，研究試圖做的就是把每一只債券的完整拼圖呈現(xiàn)給投資經(jīng)理，并不斷追蹤拼圖的變化，形成動(dòng)態(tài)的投研判斷依據(jù)，這也是我們開(kāi)發(fā)永贏牽星來(lái)做系統(tǒng)化數(shù)據(jù)和信息支持的原因?！碧锾鸱Q(chēng)。
“在這個(gè)系統(tǒng)上，我們投研分析的思路、動(dòng)作及過(guò)程都是有跡可循的，所以我們會(huì)經(jīng)常去回溯，到底這些年來(lái)得到事后驗(yàn)證的正確決策是運(yùn)氣，還是從機(jī)制上來(lái)說(shuō)是一個(gè)可以復(fù)制的成功的投資經(jīng)驗(yàn)。”田甜稱(chēng)。
田甜稱(chēng)，永贏基金所竭力規(guī)避的踩雷，并不僅僅是指一般意義上的信用債違約，還包括信用債價(jià)格大幅下跌的情形。
“我們非常重視凈值的管理，也代表了我們對(duì)客戶(hù)持有體驗(yàn)的重視。這有賴(lài)于我們對(duì)于債券估值風(fēng)險(xiǎn)的前瞻性研究及管理?！碧锾鸱Q(chēng)。
如何提升對(duì)信用債價(jià)格及風(fēng)險(xiǎn)的把握度？
田甜認(rèn)為，第一，科學(xué)的投研管理體系可以提升投研團(tuán)隊(duì)對(duì)信息的反饋速度和投研執(zhí)行力，保證投研工作質(zhì)量及落地效果。方式要對(duì)、執(zhí)行力要強(qiáng)、各個(gè)環(huán)節(jié)的人不能懈怠，再加上投后的一些監(jiān)督機(jī)制，基本可以提前規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和違約風(fēng)險(xiǎn)。
永贏“牽星”系統(tǒng)，除了提供對(duì)個(gè)券的信息整合與研究分析，還承載了研究過(guò)程管理功能?！把芯繂T負(fù)責(zé)對(duì)系統(tǒng)歸集的個(gè)券信息進(jìn)行及時(shí)跟蹤、及時(shí)輸出研究意見(jiàn)，從而便于投資經(jīng)理能夠以更快的速度先于市場(chǎng)大多數(shù)人做出投資應(yīng)對(duì)，避免后來(lái)者的擠兌風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>
“而所有的研究及分析過(guò)程，我們都是可追溯可復(fù)盤(pán)的，這看起來(lái)是一個(gè)非常小的細(xì)節(jié)，但實(shí)際上對(duì)團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力的提高、對(duì)整個(gè)公司投研工作的順利運(yùn)行，影響是非常大的?！碧锾鸱Q(chēng)。
第二，站在投資的角度做研究，做能落地的投研聯(lián)動(dòng)
“研究部最基本的職責(zé)，是在風(fēng)險(xiǎn)防控第一位的基礎(chǔ)上，做到對(duì)公司債券庫(kù)的高頻觀察及跟蹤，以及有效信息的及時(shí)傳遞。但除了對(duì)基本面的深度及連續(xù)性跟蹤，研究還需要對(duì)個(gè)券價(jià)格的漲跌變化都有認(rèn)識(shí)，只有時(shí)刻對(duì)市場(chǎng)有觀察、有感知，這樣研究與投資的溝通才是對(duì)稱(chēng)的、有共鳴的。”田甜稱(chēng)。
但是，固收領(lǐng)域的投資和信用研究存在某種天然的對(duì)抗性。
“投資經(jīng)理的訴求是收益，而信用研究員的角色中‘風(fēng)險(xiǎn)控制’更重，那么就會(huì)有天然的對(duì)抗性。但我們投資和研究聯(lián)動(dòng)得非常好，投資經(jīng)理對(duì)研究員的信任度比較高，可能也是因?yàn)檎w上，不論是防風(fēng)險(xiǎn)、還是推薦個(gè)券，研究員都做的比較好，所以雙方建立了信任感?！碧锾鸱Q(chēng)。
“這背后隱藏的是永贏對(duì)于研究工作的認(rèn)知，以及每個(gè)研究員背后的努力。一個(gè)優(yōu)秀的研究團(tuán)隊(duì)，無(wú)論是及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)防控，還是通過(guò)深度研究去推薦有投資價(jià)值的標(biāo)的券，都是對(duì)投資的有效支持，前者協(xié)助控回撤，后者協(xié)助提供收益。只是我們不做認(rèn)知范圍之外的收益挖掘，我們的目標(biāo)是通過(guò)科學(xué)的研究體系和團(tuán)隊(duì)的努力為客戶(hù)賺我們認(rèn)為值得賺的收益。”田甜稱(chēng)。
結(jié)果：對(duì)回撤控制與平穩(wěn)向上凈值曲線的持續(xù)追求
固收產(chǎn)品的凈值回撤控制，尤為關(guān)鍵的是基金經(jīng)理對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)和趨勢(shì)的把握能力。
吳瑋稱(chēng)，從投資的角度來(lái)說(shuō)，對(duì)每個(gè)產(chǎn)品設(shè)置風(fēng)險(xiǎn)限額，當(dāng)產(chǎn)品突破了風(fēng)險(xiǎn)限額，投決會(huì)才會(huì)干預(yù)指引。
“像去年股債雙殺的行情，我們對(duì)基金經(jīng)理的要求，就是能夠提前減倉(cāng)。當(dāng)時(shí)有很多人沒(méi)有這個(gè)判斷，但是好的基金經(jīng)理就要能判斷這個(gè)事，如果好的時(shí)候不能判斷、壞的時(shí)候也不能預(yù)警，那基金經(jīng)理的價(jià)值可能就沒(méi)有得到體現(xiàn)。我們不是說(shuō)要求基金經(jīng)理每次都能精準(zhǔn)預(yù)判，但是至少要做到比多數(shù)人更專(zhuān)業(yè)?！眳乾|稱(chēng)。
吳瑋認(rèn)為，止損限額本身從邏輯上來(lái)說(shuō)，就是漸進(jìn)的。
“內(nèi)部來(lái)說(shuō)，也會(huì)有提前預(yù)警，但是預(yù)警卻不干預(yù)。我們會(huì)在接近回撤限額線之前，分階段給基金經(jīng)理預(yù)警，那么基金經(jīng)理自己也應(yīng)該關(guān)注并采取措施?！眳乾|稱(chēng)。
基金經(jīng)理有自己的判斷，如果他覺(jué)得市場(chǎng)調(diào)整充分、后面不會(huì)再跌了，那么他可以不減倉(cāng)，投決會(huì)不會(huì)干預(yù)；但是如果不減倉(cāng)，最后到了要止損的情況，那么考核肯定會(huì)受影響，因?yàn)檫@說(shuō)明其在判斷和審慎性上的不足。
“所以這就是日常的一種文化，從基金經(jīng)理一進(jìn)到這個(gè)公司的時(shí)候，我們就會(huì)強(qiáng)調(diào)是看重回撤的，會(huì)有預(yù)警。其實(shí)對(duì)于固收產(chǎn)品，整個(gè)公募行業(yè)都對(duì)控制回撤比較看重，只不過(guò)我們可能關(guān)注度會(huì)更高一些。”吳瑋稱(chēng)。
據(jù)其介紹，公司的固收類(lèi)基金都設(shè)有主動(dòng)回撤控制機(jī)制，并且由風(fēng)控部門(mén)自研回撤控制模型，通過(guò)回溯歷史宏觀環(huán)境下的利率變動(dòng)，結(jié)合各基金產(chǎn)品投資策略，輔助基金經(jīng)理主動(dòng)將每一次的凈值回撤控制在最大回撤容忍度之內(nèi)。
此外，吳瑋稱(chēng)，投后的持續(xù)化管理也是影響產(chǎn)品凈值的重要因素?；鸾?jīng)理要協(xié)同研究部一起定期跟蹤主體的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)不會(huì)惡化，通過(guò)好的投研聯(lián)動(dòng)可以做到提前的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)。
田甜則補(bǔ)充，持續(xù)的研究支持對(duì)于回撤控制有非常重要的作用。債券買(mǎi)入只是研究工作的開(kāi)始，后續(xù)對(duì)信用債個(gè)券的經(jīng)營(yíng)變化、資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)等內(nèi)容都需要盯得更緊，并及時(shí)反饋值得投資關(guān)注的信息變化，以便投資經(jīng)理做好前瞻預(yù)判。
“每一家公司都有自己的生命期，只是各自的久期不同，在跟隨經(jīng)濟(jì)周期的過(guò)程中去實(shí)現(xiàn)它的成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期。如果站在日頻的維度上，我們可能看不出太大的變化，但是當(dāng)以月度、季度、年度去連續(xù)性回顧的話，就會(huì)看到它從量變到質(zhì)變的過(guò)程，而我們要做的就是在質(zhì)變前及時(shí)做好應(yīng)對(duì)”。
“信用債違約基本就是0和1的關(guān)系，而且有時(shí)候你發(fā)現(xiàn)公司其實(shí)是有能力去還錢(qián)的，但卻沒(méi)有意愿去還，而這種是無(wú)法通過(guò)冰冷的數(shù)字和新聞來(lái)了解的，所以我們的方法就是通過(guò)科學(xué)的過(guò)程化管理來(lái)聚焦到這類(lèi)重點(diǎn)觀察企業(yè)，通過(guò)高頻的交流來(lái)觀察企業(yè)還款意愿的強(qiáng)弱?！碧锾鹫f(shuō)。
而這中間，對(duì)企業(yè)邊際變化的感知就非常重要，等到全市場(chǎng)大部分投資人都感知到，就已經(jīng)很晚了。
“研究要做的就是通過(guò)敏銳的觀察、及時(shí)的反饋、高效的執(zhí)行力，來(lái)幫我們的基金經(jīng)理掌握更高的優(yōu)先權(quán)，而這些和投研文化、投研體系都息息相關(guān)。”田甜稱(chēng)。對(duì)于固收這類(lèi)產(chǎn)品，你要比別人多獲得一點(diǎn)收益，或者是說(shuō)比別人更好地去控制回撤，除了正確的努力方向和科學(xué)的方法外，剩下的就是團(tuán)隊(duì)的勤勉。
吳瑋最后提到，如果不在信用下沉上狂飆突進(jìn)，固收其實(shí)沒(méi)有太多捷徑，就是比別人更下苦功，一個(gè)BP一個(gè)BP去摳收益，長(zhǎng)年累月下來(lái)，就能積累出一定的超額收益。資管行業(yè)，慢即是快，先求穩(wěn)再求進(jìn)，拉長(zhǎng)看就會(huì)走出比較大的差異。這也正是他們一直在做的事。
注：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成任何推介或投資建議。
以上信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議
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