近日，新東方在線(01797.HK)發(fā)布了2020財年年報，2019年6月1日至2020年5月31日期間，新東方在線實(shí)現(xiàn)營收10.806億元，同比增長17.6%;總付費(fèi)學(xué)生人次285.2萬人，同比增加30.9%。
新東方在線旗下?lián)碛写髮W(xué)教育、K12教育及學(xué)前教育三大業(yè)務(wù)，其中K12教育強(qiáng)勁增長，花旗和摩根大通等評級機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)評級。花旗在研究報告中表示，公司K12雙教師大型線上課程以及東方優(yōu)播小型線上課程模式將在2021財年看到成果，而且大學(xué)線上教育課程也可能會有所恢復(fù)。
核心業(yè)務(wù)K12營收同比增長接近翻番
作為公司戰(zhàn)略重點(diǎn)及長期增長動力，新東方在線的K12業(yè)務(wù)包括新東方在線的K12課程以及地區(qū)性直播互動校外輔導(dǎo)課程東方優(yōu)播。
報告期內(nèi)，K12業(yè)務(wù)收入2.951億元，同比增長85.4%;付費(fèi)學(xué)生人次達(dá)185.6萬人次，同比增長224.5%。其中，新東方在線的K12課程的付費(fèi)學(xué)生人次同比增加269.4%，東方優(yōu)播付費(fèi)學(xué)生人次同比增加 184.2%。
2020財年K12教育業(yè)務(wù)總營收成本為3.4億元，比2019財年的1.434億元增加137.2%。新東方在線解釋稱，COVID-19疫情期間向大量學(xué)生免費(fèi)提供春季學(xué)期課程，同時教學(xué)人員成本及課程研究人員成本增加。2020財年，公司銷售及營銷開支由2019財年的4.439億元增加96.5%至2020財年的8.723億元。
此外，新東方在線的K12課程及東方優(yōu)播課程均通過直播方式提供，促使信息科技支持及技術(shù)成本均有所增加。財報顯示，公司在提升技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、改善在線產(chǎn)品及內(nèi)容、以及招聘、培訓(xùn)技術(shù)人員三大方面加大投入，研發(fā)成本由2019財年的1.475億元增加115.1%至2020財年的3.173億元。
新東方在線教育大規(guī)模投入的背景是行業(yè)迎來關(guān)鍵的窗口期。2020年初，受疫情影響，K12在線教育需求激增，市場迎來爆發(fā)式增長。艾媒咨詢預(yù)計2020年中國在線教育用戶規(guī)模將從2.59億人增長至3.51億人，K12在線教育用戶將超3700萬人;在線教育市場規(guī)模將達(dá)到4858億元。
賽道火熱，行業(yè)頭部和腰部企業(yè)加速跑馬圈地，新東方在線不僅將東方優(yōu)播的覆蓋區(qū)域拓展至全國24個省份的172個城市，同時還加大技術(shù)投入和補(bǔ)充師資力量。在營銷方面，公司加大了線上媒體推廣力度，通過免費(fèi)課程拉新。
花旗報告預(yù)計，新東方在線暑期報名大型線上課程的學(xué)生達(dá)到100萬左右，按年增加100%。對于2021至2022財年，花旗表示看好新東方在線未來增長，將收入增速上調(diào)至7%-11%。
大學(xué)和學(xué)前教育調(diào)結(jié)構(gòu)見成效
大學(xué)教育和學(xué)前教育是新東方在線的另外兩個重要業(yè)務(wù)，報告期內(nèi)公司通過調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)提升盈利能力。
新東方在線將大學(xué)教育的重心聚焦于定價更高的大學(xué)備考及海外備考業(yè)務(wù)。財報顯示，每名付費(fèi)學(xué)生人次的平均開支由2019財年的715元增至2020財年的1222元。
雖然受疫情影響，部分大學(xué)及海外考試延后或取消，但2020財年大學(xué)教育整體業(yè)務(wù)仍然實(shí)現(xiàn)增長，報告期內(nèi)，大學(xué)教育業(yè)務(wù)收入為6.417億元，同比增長1.6%，大學(xué)備考及海外備考收入分別增加23.7%及1.6%。大學(xué)教育利潤率由2019財年的65.6%增至2020財年的67.9%。
另一業(yè)務(wù)學(xué)前教育為互動英語學(xué)習(xí)體驗(yàn)及其他學(xué)前教育課程，主要通過多納學(xué)英語App為3至10歲兒童提供在線教育內(nèi)容。
受產(chǎn)品線調(diào)整影響，學(xué)前教育業(yè)務(wù)在報告期間內(nèi)的付費(fèi)學(xué)生人次有所減少，營收由2019財年的3340萬元減少10.1%至2020財年的3000萬元。
不過，得益于正式課程客單價提升，每名付費(fèi)學(xué)生平均開支從105元增至161元，學(xué)前教育業(yè)務(wù)的毛利率由負(fù)轉(zhuǎn)正，從2019財年的-0.9%提高至2020財年的28.3%。
東方證券認(rèn)為，新東方在線業(yè)務(wù)仍處于投入期，短期虧損加劇。隨著后續(xù)產(chǎn)品錄播轉(zhuǎn)直播升級，客單價將穩(wěn)步提升，一方面優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品認(rèn)可度提升，形成口碑推動人次長期提升，另一方面衛(wèi)生事件期間的免費(fèi)低價課程有望拉動人次的后續(xù)轉(zhuǎn)化，預(yù)計公司2021財年人次和客單價將穩(wěn)步雙升。
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