中國民航局近日又向各運輸航空公司發(fā)布《關(guān)于暫停受理737-8飛機適航證申請的通知》。
一、適航證暫停，波音737-8回歸路漫漫
根據(jù)中國的民航法規(guī)，一款民用航空器進入中國市場必須取得型號合格證、生產(chǎn)許可證以及單機適航證。因此，暫停頒發(fā)737-8飛機的適航證，意味著國內(nèi)暫停引進新的737-8飛機，國內(nèi)航空公司暫時也無法采購該機型。一般來說，一個新機型從開始申請到完成適航審定大概需要2至3年，國產(chǎn)支線客機ARJ21前后花了近6年的時間才獲得中國民航局頒發(fā)的適航證。波音737MAX是波音737的衍生機型，其成員波音737-8雖然不算新型飛機，但該機型在剛進入中國市場時，也經(jīng)歷了約15個月時間才完成適航取證工作。因此，我們認為，在民航局暫停波音737-8飛機的商業(yè)運行后，又暫停受理該機型適航證申請，使得該型飛機回歸商業(yè)化的道路更加漫長。
二、空客飛機有望填補市場空白
波音737-8型飛機5個月內(nèi)接連發(fā)生兩起墜機事故，引發(fā)全球“停飛潮”。在此背景下，3月25日，中國航材集團與空中客車公司簽署了采購300架空客飛機的協(xié)議，而印尼獅航當(dāng)天也宣布棄用波音747-700型飛機。我們認為，空客A320系列作為波音737系列的唯一競爭機型，將有望填補波音737max停飛留下的市場空白。此外，從印尼獅航的商業(yè)抉擇來看，此次墜機影響正波及其它波音機型，空客系列飛機訂單的增長或?qū)⒊A(yù)期。
三、國產(chǎn)大飛機中長期發(fā)展迎良機
根據(jù)空中客車2018-2037全球市場預(yù)測，未來20年，全球航空客運量年均增長率為4.4%，共需要37390架全新的客機和貨機。未來20年，中國將需要約7400架新客機與貨機，占全球新飛機需求總量的19%。萬億藍海的商用飛機市場目前呈現(xiàn)波音和空客雙寡頭格局，市場競爭并不充分，但隨著C919在2021年取得中國民航適航證并投入商業(yè)運營，“三足鼎立”格局將顯現(xiàn)。目前，C919訂單數(shù)已超過850架，在波音737-8飛機適航證遭暫停的背景下，C919潛在訂單有望增加，國產(chǎn)大飛機產(chǎn)業(yè)鏈長期發(fā)展迎良機。
四、投資建議
受波音禁飛事件影響，空中客車公司作為商用飛機市場雙寡頭之一，商用客機市場占有率有望提升，產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)上市公司將直接受益，重點推薦已成功收購空客一級核心配套商Gardner的煉石航空(300034)。根據(jù)測算，2018年Gardner收入約為15億人民幣，2019年考慮到空客訂單的增長，以及公司成都基地即將建成投產(chǎn)等因素，我們預(yù)計2019年空客配套業(yè)務(wù)收入有望增長10%-15%，達到16.5億-17.3億元人民幣，而隨著成都基地順利達產(chǎn)，2020年相關(guān)收入有望達到30%-40%的增長，即使考慮到折舊攤銷因素，利潤快速增長依然可期。
此外，我們建議關(guān)注空客(天津)總裝廠相關(guān)上市公司天?；?000965)。公司參股子公司中天航空(持股60%)，持有天津總裝廠49%股權(quán)。受到折舊攤銷和財務(wù)費用等影響，空中客車(天津)總裝有限公司2018年度業(yè)績虧損約1.7億元人民幣，但我們認為隨著國內(nèi)對空客飛機新增需求和替代需求的增加，天津總裝廠在2019年有望扭虧并貢獻利潤。
中長期來看，國產(chǎn)大飛機產(chǎn)業(yè)鏈將受益于潛在替代需求增加和國內(nèi)航空市場需求釋放，相關(guān)上市公司有望受益，建議關(guān)注中航飛機(000768)、中航沈飛(600760)、中航電子(600372)等。
風(fēng)險提示：
空客及其配套商產(chǎn)能擴充不足和C919適航取證不及預(yù)期的風(fēng)險。
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